中新经纬7月3日电 题：通胀回落不利空黄金，黄金设立价值突显

　　作家 李昭 中金公司分析师

　　杨晓卿 中金公司分析师

　　出于关于通胀韧性的担忧，肖似好意思国经济数据偏强，近期外洋央行集体开释鹰派信号。好意思联储主席鲍威尔6月份屡次强调货币紧缩莫得终结，下半年可能还会加息两次；英国央行大幅加息50基点，超出商场预期；欧央行行长拉加德示意可能在7月赓续加息；挪威与瑞士央行鉴别加息50与25基点。外洋央行集体放鹰，显明扭转商场预期，大类金钱交游再次体现“滞胀”特征。

　　加息预期影响下，黄金在近两周显明回落，最低下探至1900好意思元/盎司近邻，比拟前期高点2059好意思元/盎司调停近8%。十年期好意思债利率冲高接近3.9%，利率弧线倒挂加深，西洋股市触动调停增大，好意思元小幅走强。干涉7月份，咱们合计刻下种种金钱已对紧缩预期计入比较充分，存在商场转向可能，翌日两个月公布的好意思国CPI(破费价钱指数)数据或成为关键转动点。

　　7月好意思国通胀或再生变数

　　咱们把CPI按细项拆分，使用统计模子理会分项的运鼎新制，并瞻望翌日通胀旅途，发现近期好意思国中枢CPI偏高更多受暂时性要素影响，而传统真谛上反馈“通胀韧性”的通胀分项一经显明退烧。与此同期，“其他中枢做事”与“房租”这两个被多量合计“有韧性”的通胀分项一经干涉明确的下行通说念。

　　集中好意思国工资下跌，工东说念主平均使命时辰拉长，反馈劳能源商场供需正在走向均衡，劳能源商场对通胀的推升恶果正在松开。房租通胀的环比拐点一经按期杀青。

　　按权重加总通胀分项，咱们的模子炫耀好意思国中枢CPI与花式CPI环比增速有望在翌日1-2个月里快速降到0.2%-0.3%区间。探讨到基数效应，7月12日公布的6月花式CPI同比增速可能再降一个百分点到3%近邻。中枢通胀同比增速可能在7月降到5%以下，并在翌日几个月握续下行。要是上述通胀瞻望杀青，投资者可能再次博弈宽松交游。咱们合计由于好意思债和黄金一经计入较多紧缩预期，可能迎来显明反弹。要是经济增长与金融系统翌日几个月不走漏显明问题，中外股市或有阶段性推崇。 

　　通胀回落并不利空黄金

　　黄金是传统真谛上的抗通胀金钱，因此一般合计通胀下行利空黄金，而咱们合计本轮通胀下行利好黄金，其实并不矛盾，原因在于黄金其实对冲的是“通胀预期”，而不是“内容通胀”。要是投资者对翌日的通胀预期下跌，黄金才会面对较大压力。但在本轮通胀周期中，通胀预期一直莫得太大变化。

　　这反馈投资者合计好意思联储不错在翌日把通胀适度在方针限制内，因此刻下通胀越高，会导致投资者预期好意思联储加息越激进，继而果真利率越高，但由于弥远通胀预期看护相对表示，因此通胀预期并莫得出现显明下行，也就莫得显明利空黄金，黄金的短期驱动要素则变成了紧缩预期和内容利率，因此咱们不雅察到黄金与十年期果真利率其实是“一个硬币的两面”。要是7-8月份通胀数据改善，可能变成紧缩预期退烧，内容利率下行，有意于黄金推崇。

　　地缘政事风险或为金价提供中弥远撑握

　　2022年，为搪塞通胀和地缘政事危险，肖似“去好意思元化”宏不雅变局，环球央行购金量同比高潮152%达1136吨，创下历史新高，占到了环球黄金总需求的24%。2023年一季度，环球央行黄金购金228吨，再创频年来一季度购金新高。后续来看，黄金行为无政事风险、抗危险身手强且具备弥远价值贮存功能的金钱，在当今环球经济下行、地缘政事风险仍存的配景下，可能仍会受到列国政府与投资者有趣。

　　李昭 SAC 执证编号：S0080523050001 SFC CE Ref：BTR923

　　杨晓卿SAC 执证编号：S0080523040004 SFC CE Ref：BRY559

　　(本文摘自中金公司研报《好意思国通胀再临变数，黄金设立契机突显》。)(中新经纬APP)

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职守剪辑：宋亚芬